【MBA新闻网讯】每一次投资都是一场持久战，在这场风起云涌的商业战争中，如何才能规避风险、获得收益?有没有一条已经被经验证明的可循之道?对此，云锋基金董事总经理朱艺恺先生总结了八个关键字：“投前知情，投后反思”。做到知己知彼，方可百战百胜。

　　来源 | 长江创创社区(CKGSB_Chuang)

　　注：本文根据朱艺恺先生在长江商学院青腾—未来商业学堂上关于中国资本市场方略与企业科技创新密码的分享内容整理而成，有删减。

　　投前知情

　　投资就是投企业，我们投资企业的标准是什么?与钱有关的事情，都会涉及人性，怎么辨别一个好公司、怎么识人和相信人，都不是简单的事情，那么，投资前该考虑的核心问题有哪些?

　　首先你要看这个行业的实际情况，一个值得投的行业要有足够的宽度和深度。

　　比如一家企业占整个市场份额的70%，看似很有优势，实际上这个行业即使做到100%的市场份额，也只有20亿，那这家企业就没有太大的发展空间。

　　比如说看今天中国的安全市场，安全是一个非常重要的市场，但现在安全市场的上市公司已经有好几家，每家上市公司的营收平均都是几个亿到十几个亿，利润几千万致几个亿左右，业务模式几乎完全一样，没有特别大的公司，主要还是这个市场目前的规模还不大。

　　像这样的市场，你会投吗?怎么投?这里面包含了许多学问。我的投资逻辑是，打过仗还能活下来的人就是我要投的人。中国市场竞争异常激烈而且残酷，只有从这个环境中跑出来的才可能是今后的头部企业。所在当你在看行业时，一定要选择有足够宽和深的行业，暂时落后的不一定不好，实际上真正的大公司都是从竞争的行业里出来的。

　　还有一个是商业模式的可行性及其变现能力。我们需要考虑的问题是，这种商业模式讲得通吗?能够实现吗?有没有变现的可能?从投资者的角度看，我们投的项目不一定盈利，但是最好有现金流。商业的本质就是盈利。没有一个投资者是白白施舍，不求回报。

　　在创业初期可以没有盈利，但一定要有正向的现金流。正向的现金流是你用钱的速度不超过你收入的速度。比如今天我用1000万，能带来1亿的收益。如果再加1000万，则能带来2亿的收益。收入永远大过投入，这就是正向的现金流。

　　这个企业还需要有一个好的领导。以前可以孤军奋战，但现在必须要团队协作，因为一个人的智慧无法应对这么复杂的环境，所以选择一个好的行业领军人物至关重要。

　　此外，股权结构必须设计合理。我相信你们其中可能有人吃过亏，做了很多事，股份却只分得一点点。这种现象在创业公司并不罕见。比如大学同寝室的四个人创业，每人分得25%的股份，等到公司大了后，重要决策产生分歧，谁也做不了主。这种均摊的股权结构在一开始就是不合理的。

　　还有一种，两个人付出的一样多，一个人分得90%，另一个人分得10%，这样也是不合理的。当你碰到这种存在不合理股权结构的企业时，最好要绕过它，别去碰它。

　　还有就是法律结构上的上市障碍。这个问题很关键。有的公司天生法律结构存在瑕疵，很难处理。比如一个老板创办了5家公司，全是关联企业。这在内地是不被允许的。所以在你们公司的发展过程中，最好在早期就请人梳理法律机构，若有不合理之处，尽早调整。

　　再一个是竞争格局，即商业模式的独特性。一个好的场景能提供足够大的空间让你的企业生存。比如，我开发了一项很牛的人工智能技术，别人也会说自己的技术很厉害，但这些技术不是关键，真正起决定性作用的是场景，因为没有一个好的场景为前提，企业就难以做出有竞争优势的东西。

　　企业的成长因素同样值得考虑。有的企业是靠人成长，而有的是靠行业环境。比如在安防领域，市场需求源源不断，究其原因，国家对安防极其重视。你可以再深入分析这个行业，它发展如此好的内因和外因是什么，哪一个更重要，以及它今后会遇到的瓶颈以及应对的办法，这些都需要提前考虑。

　　最后一点是足够深的壁垒，这是企业的生存之道。如果没有足够深的壁垒，企业就容易被竞争对手打败。

　　好公司不是靠利润来判断，它应该是一家细分行业里的龙头公司，或者说是这个细分领域里最好、最具代表性、最能成长的公司。即使这样的公司目前规模不大，盈利不高甚至有亏损，你也不必担心。比如美团、大众点评，依靠背后团队多年积累起来的经验，形成了很大的壁垒，难有对手与之竞争。

　　投一个企业是不是一定要靠IPO退出?我认为不一定。因为如果是很好的公司，最后是不用担心退出问题的，退出的方法有很多，IPO是一条路，并购也是一条路。

　　如今大家对IPO有两个误解，一个是认为公司IPO后，PE会有50倍、80倍，而并购的PE只有15倍，岂不是很亏?这种情况下我们可以换一种思路，不必一开始就获得现金，可以换成上市公司的股份，一旦公司股票上涨了，得到的收益不也是一样的吗?现在A股的IPO面临极高的风险，企业走IPO的道路很艰难，所以不妨走另外一条轻松一点的路。

　　还有一个误解是，国内普遍认为公司上市了才更有面子。但事实是国外的很多私人企业，拥有很好的盈利，但并不上市。

　　大家需要明白一个道理，公司一旦上市成为公众公司，凡事都是透明公开的，炒股人、研究员以及竞争对手无时无刻不在看你公司的情况，随时随地都会遇见敌人。

　　与其这样，为何不在谁也看不到的地方，想怎么折腾就怎么折腾呢?当然前提是公司要有足够的现金流，而且发展很好。现在有些不上市的公司，收益很好，发展也挺成功。每个企业有不同的情况，IPO并不是唯一的出路。

　　投资这个事儿，不轻松，我的建议是一定要让专业人士来做。你们作为企业家，可以投熟人的项目，也可以投早期项目，这是我比较鼓励的。但我不建议你们各位做专业的投资，因为专业人士有一套规范的流程，算账、研究、评估等等，一般人是做不到的。

　　近日小米IPO，它的投资者一次可以赚20亿美金，大家都很羡慕。但是回想一下，小米在早期无人关注，就是在那个时期，你投资它并且一直赌下去，才能有这么大的收益。但这其中的风险无人得知。还有一个例子是今日资本的徐新投资京东，最早没人看好京东，只有徐新坚持投资，这不光是眼光还要有很大的毅力，所幸京东最后走出来了。

　　好的投资，除了有运气，还有投资者坚毅的性格、战略性的眼光以及超凡的毅力。只有在早期下注并且连续投资，才能有今天这么大的回报。

　　那是什么决定投资的输赢?是投资的金额。投资就如买股票，你会说今天买了一个暴涨的股票，5个、10个涨停板，可是只买100股会有多少收益呢?你要all in才会有大的收益。今天很多大投资家就是在这上面赢的。

　　例如巴菲特，他的投资逻辑很简单，等到暴跌的一天再出手，而且他会利用银行的杠杆，因此出手的金额很庞大。只有在这种情况下才能挣大钱。

　　投资逻辑很简单，投100万翻100倍最后是1个亿，但100倍是个多么艰难的运气，但如果我投10亿，即使只赚一倍，也有10亿。成功的投资人，不光是说他投了多少公司，而是还要看他在每个公司上投了多少钱。

　　所以投资这个事儿，不是简单的赌博，而是需要专业投资人员通过市场调研，模型计算、分析和预测后作出的决策。

　　比如一个好公司，门口站的全是投资者，大家都想投资，是什么原因?因为大家都知道这是一个能投进去就能大概率赚钱的机会，投得多赚得多。我们投资经常会使用杠杆，借别人的钱来投资，对你们做企业也是一样的，可以用金融机构的钱，但前提是你要算清自己的底线，控制好风险。

　　投资机构的好坏差异就是两条：投得准不准，和有没有钱。第一个是指专业研究人员的多少，投资真正的功力在于研究团队的实力;第二个说的是募资的能力。

　　每一个基金都有生命周期。现在厉害的基金，不意味着以后也很厉害，关键是看能不能继续募集到资金。投资人非常现实，你需要将你的成绩展示出来，才能让投资人继续相信你。

　　对于基金，募资能力和投资能力同等重要。现在大多数人关注投资情况，却很少有人关注募资情况。建议大家在评判一个基金的好坏时，不光是看投资能力，募资能力也要看。

　　比如年限为7年的基金运作了3年后，再投给你时，只剩下4年。而恰好当你的公司准备上市时，基金的年限到期了，所以投资者就不得不面临两种选择，一是关门清算，二是转给下一期基金。两者都有一定的风险，若转给下一期基金，你企业的股权结构会发生变化，这意味着你可能在证监会排队上市等了3、4年后，突然要撤回来再重新排队。若关门清算，这个基金的生命周期就结束了，你可能因此受到很大的牵连。

　　所以大家在选择投资时，一定要清楚这个基金的年限，清楚这个基金是否能维持你的企业运转。有些实力雄厚的投资机构不同担心这一点，它们的募资能力很强，可以借用后期的钱继续维持前期投资。

　　投后反思

　　还有一个很重要的事情是投后管理。今天很多人只管投资，很少考虑投后。当你们的企业发展壮大后，你会投与企业产业链相关的项目，那么投了之后该怎么管理?投后是一门很深的学问，例如起初投多大比例、收购时该收多少比例以及如何管理项目，这些都是非常有讲究的。有时，投后管理比投资过程更有价值。

　　比如你现在是一个股东，投了一家企业5%的股份，突然这家公司的管理出现问题，你想插手管理，但人家不同意。因为你只有5%的股份，没有权利管理公司的运营。如果你将股权提升至51%，有完全控制的权利，但人家仍是做自己的事，因为公司是你的，不关他的事。这是我们在投资比例分配上所面临的问题。好的公司不需要任何管理，差的公司不愿意做任何管理。

　　在投资上，投资比例的选择是非常有窍门的。投资比例的分配不是随随便便商量而定，究竟需不需要控股，根据实际情况而定，同时还要有战略眼光。

　　在早期，不要融资过多，也不要急于比估值。假设现在有三家基金，一家基金有名、一家基金有钱、一家基金估值是前两家的两倍。你们大多数人可能会选择估值最高的一家基金，但在后面就会受到很大影响，表面上你的估值很高，但并没有使你得到真正的帮助。

　　今天我们看到的大基金公司，他们的投资人都是非常专业，受过良好培训的。因为好的投资者真正想帮企业壮大，他们不会过于在意当前的利益得失。

　　现在大家都在讲独角兽公司，独角兽公司虽然估值高，越高的估值挑战也越大。大家在开始融资的时候，希望更高的估值会带来更多的融资，但等融到后期投资人也很现实，他们会考虑你值不值得再投，所以越往后实际上越难。什么时候开始过上好日子?当企业走向资本市场，融资由资本市场买单时，这时候估值才是最核心要素。大家在融资的时候要谨慎对待，很多时候高估值是没有太大意义的。

　　投后管理的真正目的是什么?第一是避免再次发生同样的投资风险。当你投资完一个公司，进去再看看。如果这个公司不好，你就需要给自己定些规则，以后不再投这一类公司。大家应该在投后管理中学习，以后再遇到这种陷阱，就可以避免了。第二是寻找投资真正好公司的机会。

　　我们再谈谈投后时间的分配。假设你投了10个项目，其中有一个最好、两个其次，两个快垮了，其他的都死掉了。大家会怎么分配时间?大家的时间非常有限，我们应该将80%的时间放在投得最好的公司上，濒死的项目就直接放手不必救。

　大家或许会有顾虑，最好的公司不只我一个投资人，创始人也不只一个，该怎么办?这时候就看投资者自身的能力，怎么去帮助最好的公司。

　　真正好的公司平时不需要插手，而是在它需要帮助的时候，我再去帮一把。任何公司都有缺钱的时候，因为它需要不断拓展新项目，需要更多的资金。所以投资者要有足够的耐心，等到好公司需要钱的时机再行动。这样的机会一定会出现的，只要大家有耐心。

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